• SOJA (CBOT) +0,75 @ 1253,75 cents/bushel
• ÓLEO DE SOJA (CBOT) -0,05 @ 66,69 cents/lp
• FARELO DE SOJA (CBOT) +1,60 @ 458,40 $/st
• MILHO (CBOT) -1,60 @ 458,40 cents/bushel
• FARELO (Dalian) +1,11% @ 3276 CNY/t
• ÓLEO DE SOJA (Dalian) +2,04% @ 9125 CNY/t
• MILHO (Dalian) +0,41% @ 2212 CNY/t
• ALGODÃO (NYBOT) -0,13 @ 80,66 ¢/lb

Destaques:

- Semana ativa para a safra nova

- Compras da China

- Os programas de exportação de soja

Semana mais ativa no mercado CFR China. Falam em compras de 1,5-2,0 Mi t nos EUA e no Brasil um bom número de barcos para a safra nova – falam em 20-25 no total, a melhor semana em dois meses. O USDA reportou 1.33 Mi t nos seus flashes diários até 5ª-f. Ontem os basis Cif Nola subiram 2-4 c/b nos embarques Nov, Dez e Jan – um sinal de que a China comprou. Quem comprou nessa semana foi a Cofco e nas últimas duas semanas a Sino. Vamos ver hoje se o USDA traz mais flashes. O programa de exportação americano está em 26,2 Mi t, bem à frente do ano passado (ano passado estava em 14,7 Mi t). Não é surpresa e também não é mais um fator que impulsiona o mercado. A China tem 13,5 Mi t em seu nome e 16,2 Mi t assumindo 50% da posição de destinos desconhecidos. Adicionando os flashes da 6ª-f passada e dessa semana na conta da China, o total vai para 17,8 Mi t, 70% do compromisso de 25 Mi t.

O ritmo e o número não são motivos para o USDA revisar seus números. Seria se outros destinos também estivessem comprando. Destinos não-China compraram 10 Mi t até a semana passada, queda de 6,12 Mi t em relação ao ano passado – o USDA deve estar assumindo vendas de 25 Mi t para China e 20-21 para não China, uma queda de 8 Mi t. A comparação com o ano passado não é boa. China começou a comprar somente depois do encontro em Kuala Lumpur em outubro. Comprou muito pouco para os embarques da safra, deixando a logística ociosa. Foi um programa de 12,2 Mi t, porém atrasado - a China embarcou 1.2 Mi t em dezembro, 3,3 Mi t em Jan e 2,4 Mi t em fevereiro. O restante entre março e julho.

Se comparar as compras dos destinos não-China com a temporada 2024-25, antes da guerra comercial, então o ritmo é quase igual - redução de apenas 800k t. Depois que a China completar seu programa é que vamos ter uma ideia melhor se a redução que o USDA espera vai se confirmar. Em 2024-25 a China carregou 22,5 Mi t nos EUA e não-China 28,2 Mi t, dentro do histórico. O programa ficou em 50,8 Mi t. Pontos importantes para a próxima temporada:

- O programa não-China no Brasil foi grande esse ano e provavelmente vai ser grande em 2027. China não quer a soja do Norte. Esse ano o programa não-China está em 30,5 Mi t, +10 Mi t deve encerrar em 31-32 Mi t. Essa foi a grande surpresa. Não vejo por que o programa não-China reduziria em 2027. Redução da liquidez nos portos do Norte do Brasil e grande spread entre a soja US e Brz para os embarques de fevereiro a setembro. A soja americana vai continuar cara, o flat price. Esse é o trabalho que as indústrias nos EUA precisam fazer. Mais um grande aumento de processamento e margens no interior entre $80 e $100/t. O Brasil vai atrair mais demanda de destinos não tão “fiéis” à soja americana. O desconto dos portos do Norte vai novamente fazer seu trabalho. O plantio mais rápido é outro fator importante. Quanto mais cedo a colheita, mais cedo será essa substituição. O EUDR será um novo componente para 2027. Levar soja EUDR dos EUA para a Europa me parece mais fácil e mais barato do que do Brasil. Imagino como seria a margem de levar soja dos EUA para a Europa, processar e vender farelo EUDR no mercado europeu.

- A China provavelmente vai fazer um programa menor em 2027, parecido com esse ano. São vários os argumentos: Substituição de soja da América do Sul por soja americana via leilões e processamento; redução do tamanho do mercado de rações – o setor de frango está crescendo, mas provavelmente não compensará a redução do suíno; encarecimento da soja importada e margens boas por menos tempo – aumento do processamento no Brasil, valorização do real e frete marítimo mais caro. A China carregou no Brasil 87 Mi t em 2025. Esse ano deve ficar próximo de 80 Mi t. Para 2027 eu projeto 78-79 Mi t – com viés de baixa.

Saiba mais em Agrochina: O movimento de descida dos preços do suíno na China começou mais cedo esse ano – atualização