Destaques:

• SOJA (CBOT) -0,50 @ 1271 cents/bushel 
• ÓLEO DE SOJA (CBOT) +0,04 @ 53,27 cents/lp
• FARELO DE SOJA (CBOT) +0,80 @ 378,30 $/st
• MILHO (CBOT) +0,50 @ 486 cents/bushel
• ALGODÃO (NY) -0,39 @ 85,06 cents/lp
• FARELO (Dalian) -59 @ 4004 CNY/t
• ÓLEO DE SOJA (Dalian) -28 @ 7916 CNY/t
• MILHO (Dalian) -2 @ 2588 CNY/t
• MILHO (Esalq) +0,56 @ 60,52 R$/saca

Os futuros da soja na CBOT já teriam feito as mínimas sazonais? Normalmente as mínimas sazonais são feitas quando a colheita nos EUA passa dos 50/60%, movimento de recuperação que coincide com a redução da pressão de venda e menor pressão sobre os basis no mercado americano – até a semana passada a colheita da soja chegou a 42%. Para o próximo domingo a colheita deve vir perto dos 60%. Alguns pontos:

• No site da ADM, os basis nos terminais fluviais no Rio Mississippi para entrega, outubro e novembro seguem bem pressionados. Já os basis nas processadoras estão mais firmes. Isso me diz que aos poucos a soja americana vai ficar mais cara na exportação. Esse ponto seria negativo se o Brasil tivesse grandes volumes de soja para substituir os EUA;
• A soja spot no Brasil está ficando mais escassa e mais cara. O custo de reposição está subindo rápido. Não há logística disponível para soja, apenas em Paranaguá, onde o lineup segue grande. O problema de Paranaguá é o tempo que vai levar para embarcar. Hoje seria seguro para um exportador ofertar embarque dezembro ou janeiro. Há espaço no Porto de Rio Grande, onde não tem soja – é o basis mais caro do Brasil;
• Há um atraso em desenvolvimento no plantio da soja no Norte do Brasil. Os mapas mostram que pode haver um deslocamento da janela de chuvas em pelo menos um mês. Isso quer dizer que vai chover pouco em outubro no Norte e no Leste do Mato Grosso, mas parece que vai chover muito em fevereiro. Atraso no plantio e atraso na colheita. Lembrando também que muita chuva em novembro e dezembro é relacionado à extensão do ciclo vegetativo, mais um fator de atraso do programa no Arco Norte;
• Sem logística para a janela de novembro a fevereiro, o programa americano pode começar a ganhar algum ritmo. Além disso, o custo logístico nos EUA está caindo, mas isso se deve à falta de demanda, o que pode mudar rápido;
• Os rios no Norte do Brasil estão rasos, principalmente o Madeira e o Tapajós. Parece que essa situação deve melhorar somente para o próximo ano. Os rios rasos limitam ainda mais a logística brasileira, que agora é mais prejudicial ao programa do milho. As tradings estão desviando embarques de Miritituba para Rondonópolis – ferrovia que vai para Santos. O waiting time de Santos já está começando a crescer, o que limita ainda mais a logística da soja. Se o programa do milho atrasar – o embarque janeiro e fevereiro – o programa da soja vai atrasar também, o que se somaria às questões de clima.
• A China está bem descoberta para novembro, dezembro e janeiro. Esse é um ponto de dúvida: eu estimo processamento em dezembro e janeiro de 13,5 milhões de toneladas, mas já vi algumas tradings falando em 11 total. A redução se justificaria pela baixa demanda interna por rações – a margem do suíno já está negativa;

No geral, me parece que as mínimas sazonais foram feitas, o que leva a seguinte questão: qual o potencial do rally pós-colheita? Vai depender muito das vendas semanais nos próximos 2 a 3 meses. Não sou muito otimista com a China, mas acho que o Brasil não vai conseguir vender muito. Gosto do RR 1240/1340 – vende a Put 1240 e compra a call 1340 por zero (quase zero). Nesse momento você precisa ter um delta alto, pois o rally não promete muito – pelo menos por enquanto.

Na 2ª-feira falei da queda das ações das empresas de luxo. A China esteve em feriado durante os dias 29 de setembro ao dia 7 desse mês. As viagens dentro da China cresceram 71,3% na comparação anual e 4,1% em relação a 2019. O crescimento de 4,1% ficou até abaixo dos 8% estimado pelo Ministro da Cultura e Turismo. Esse foi o primeiro grande feriado da China sem a interferência do zero-covid e sem a própria ameaça do covid. Parece que a economia da China não está terrível, mas longe de ser aquela Brastemp. Os números da China apresentam crescimento, mas longe de ser o necessário para o modelo de crescimento extremamente alavancado e voltado à construção – como ocupar os mais de 70 milhões de apartamentos vagos se o PIB vai crescer 5% e 3-4% em 2024? Agora estão falando em uma emissão de 1 trilhão de iuan (~137 bi de USD) para financiamento de novos projetos de infra. Vai ajudar a amortecer a queda da construção civil, mas não vai parar. Se você der uma olhada nas ações da Country Garden você vai entender – todos os investidores saíram correndo de construtoras capengas e correram para a Country, achando que a empresa era a mais sólida. A empresa já deixou de pagar os juros sobre papéis em USD por duas vezes. Anunciou na semana passada que deve falhar pela 3ª vez. Hoje a LVMH, dona de muitas marcas conhecidas das mulheres, divulgou seu balanço. A receita cresceu 9%, mas ficou bem abaixo do esperado. A empresa já falou que para frente o cenário não é dos melhores. As vendas nos EUA e na Europa estão caindo – inflação e juros altos. Mas o que todos queriam ver eram os comentários sobre suas vendas e crescimento na China, o mercado que mais cresce. Frustrou também. O motivo é que os consumidores chineses estão muito mais “mão fechada” para esse tipo de gasto. O índice das 10 maiores marcas europeias de luxo com capital aberto caiu 15% no trimestre JAS, maior queda trimestral desde o 1º trimestre de 2020. Acho que a queda desse índice diz muita coisa: grandes mercados como os EUA e a Europa continuam sob efeito de inflação alta e juros “higher for longer” e na China o consumo desses itens tem encontrado cada vez menos adeptos, muito mais preocupados com as finanças pessoais e um pessimismo em relação ao futuro nunca visto na estatística iniciada no início dos anos 2000.

Rápidas da manhã: Bolsas no ocidente de lado – ontem as bolsas subiram forte. As falas do presidente do Fed de Dellas ajudou muito. Todos de olho na Ata do Fed (4ª-f) e no CPI (5ª-f). Essa semana a China divulga seus dados de inflação e balança comercial; Bolsas na China encerraram o dia com alta de 0,6% - mais estímulos a caminho; petróleo estável na casa dos $86 o barril; títulos americanos subindo (o rendimento caindo); o IDX está caindo 0,2% e o câmbio na China abaixo dos 7,30. O real é a moeda de melhor desempenho da semana; os modelos GFS e EC mostram consenso para 7 dias – poucas chuvas para o Norte e muita chuva do MS para baixo;

Acumulado de chuvas para 11-15 dias – Modelo GFS